주식 시장 수익률의 원동력

펀더멘털의 중요성

주식 시장에 대한 일반적인 생각

주식 시장이 조작되었다고 생각하는 사람들이 있습니다.

특정 사람들만 이기고 다른 사람들은 모두 지는 카지노라고 생각합니다.

또는 모든 것이 연준에 의해 조작되고 그 결과는 가짜라고 생각합니다.

물론 우리 시스템에는 수년 동안 경제와 주식 시장에 도움이 된 견제와 균형이 존재합니다.

그러나 이것이 주식 시장의 이익이 어떻게든 조작되거나 가짜 또는 조작되었다고 가정하는 것은 어리석은 일입니다.

장막 뒤에서 레버를 당겨 주가가 상승하도록 조종하는 사람은 없습니다.

사실 장기적으로 볼 때 펀더멘털은 여전히 주식 시장의 성공에 중요한 역할을 합니다.

2차 세계대전이 끝난 이후 S&P 500 지수 대비 수익률 차트를 확인해 보세요:

S&P500

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주가가 앞서가는 경우도 있었지만 대부분의 경우 주가는 수익이 증가했기 때문에 상승했습니다.

주식 시장의 또 다른 통념은 모든 상승이 여러 차례의 확장으로 인한 것이라는 것입니다. 

시장이 안전해지면서 밸류에이션이 시간이 지남에 따라 서서히 상승한 것은 사실이지만, 대부분의 사람들이 생각하는 것보다 멀티플 확장의 역할은 작았을 것입니다.

고인이 된 존 보글은 다음과 같은 간단한 주식 시장 기대 수익률 공식을 제시했습니다:

주식 시장 기대 수익률 = 배당 수익률 + 수익 성장률 +/- 주가수익비율의 변화

보글은 그의 저서 <믿지 마세요>에서 이 공식을 20세기 초부터 10년 동안의 주식 시장에 적용하여 펀더멘털 기대치가 실제 수익률과 얼마나 잘 일치하는지 살펴봤습니다.

이 둘의 차이는 본질적으로 인간의 감정입니다.

보글은 2000년대까지의 데이터를 발표했기 때문에 저는 그의 연구를 2010년대와 2020년대까지 업데이트했습니다. 

다음은 2023년 말까지의 최신 데이터입니다:

존보글 연구 데이터

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2010년대와 2020년대에 몇 차례의 확장이 있었지만 1980년대, 1990년대, 심지어 1930년대와는 비교할 수 없는 수준입니다.

글로벌 금융위기 이후 주식시장 수익률의 주요 동인은 기업실적 성장이었습니다.

최근 수십 년간 배당 수익률은 상대적으로 낮았지만 기업이 지급한 배당금 증가율은 양호했다는 점도 주목할 필요가 있습니다.

2000년대 S&P 500 배당금의 연평균 증가율은 3%에 불과했습니다.

이는 역사적 평균인 5% 이상에 훨씬 못 미치는 수치입니다.

하지만 2010년 이후 배당금은 연간 8% 이상 증가했습니다.

배당금과 수익 증가세가 강세를 보이면서 주식 시장도 강세를 보였습니다.

수익률이 높은 또 다른 이유는 미국 기업의 효율성이 훨씬 더 높아졌기 때문입니다.

인터넷의 등장 이후 수익률의 상승 추세를 살펴보세요:

인터넷 등장 이후 S&P500 수익률 상승 곡선

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경쟁과 자본주의 때문에 수익률이 모든 금융에서 가장 평균을 역행하는 시계열이라는 생각이 있었습니다. 

기술주는 이러한 생각을 깨뜨렸습니다.

수익률은 상승했지만 결코 이전 평균으로 되돌아가지 않았습니다.

이 차트는 지난 15년 정도 동안 미국 주식이 전 세계를 지배한 것을 설명하는 데 도움이 됩니다.

주식 시장이 좋았던 것은 부분적으로는 펀더멘털이 좋았기 때문입니다. 

그러나 주가는 항상 펀더멘털보다 훨씬 더 변동성이 크며, 특히 단기적으로는 더 큰 변동성을 보인다는 점에 유의할 필요가 있습니다.

주식 시장은 미래 지향적이지만 그렇다고 해서 다음에 일어날 일을 예측하는 방법을 아는 것은 아닙니다.

주가는 공포와 탐욕으로 인해 수익이나 배당금보다 훨씬 더 많이 움직입니다.

하지만 장기적으로는 펀더멘털이 승리하는 경향이 있습니다.

미국 주식 시장의 펀더멘털은 예외적이었습니다.

 

출처:awealthofcommonsense, What’s Driving the Stock Market Returns?