미국 주식 역대 최고치 계속 갱신 지금 투자 해도 될까?

많은 투자자들의 궁금증

현재가 주식을 구매하기에 부적절한 시기일까, 아니면 주식을 구매해도 괜찮을까?

올해에 들어서 미국 주식시장이 역대 최고치를 계속해서 갱신하고 있는 상황에서, 많은 투자자들이 한 가지 의문을 가지고 있습니다

이러한 고민은 충분히 이해할 수 있습니다.

역대 최고치에 가까운 지점에서 주식을 구매하는 것은 "낮은 가격에 사서 높은 가격에 팔아라"라는 투자의 원칙에 어긋나는 것처럼 보일 수 있기 때문입니다.

주식시장이 역대 최고치에서 20% 하락한 상태에서 주식을 구매하는 것과 비교해보면 이해할 수 있습니다.

그렇게 한 후에 주식시장이 이전의 역대 최고치로 회복한다면, 적어도 25%의 수익을 얻게 됩니다.

하지만 불행하게도, 이러한 결정의 어려움은 미래를 아무도 예측할 수 없다는 사실에 기인합니다.

1. 주식시장이 역대 최고치에 가까울 때 하락에 대한 두려움으로 주식을 구매하지 않았는데, 앞으로 10년 동안 큰 하락 없이 상승할 수 있습니다.
2. 반면에 주식시장이 역대 최고치에서 20% 하락한 후에 할인된 가격에 주식을 구매했지만, 거기서 추가로 30%까지 더 하락할 수도 있습니다.

그렇다면 역대 최고치 부근에서 주식을 구매했을 때 데이터는 어떤 것을 말하고 있을까요?

낙관적일까요, 아니면 전혀 문제가 없을까요?

역대 최고치 부근에서 주식을 구매했을 때 실제로 투자 전략에 어떤 변화를 가져올 수 있는지 살펴보겠습니다.

주식시장은 얼마나 자주 역대 최고치를 갱신할까요?

전 세계 주식시장은 장기적으로 보면 상승하는 경향이 있지만, 가장 좋은 성과를 보인 주식시장에서도 역대 최고치 갱신은 드물게 발생합니다.

예를 들어, 1915년 이후 다우존스 산업평균 지수(다우 지수)는 20일 중 1일(5%)에서 역대 최고치를 갱신했습니다.

1915년 이후 다우 지수의 주가가 역대 최고치(빨간색)를 기록한 경우를 표시한 아래 그림에서 더 명확하게 확인할 수 있습니다:

다우 존스 인덱스 역사

이 그림을 관찰하면, 역대 최고치 갱신은 특정 구간에 집중되어 있으며, 한 번의 역대 최고치 갱신이 이어서 다른 역대 최고치 갱신을 초래하는 기간이 상당히 긴 것을 확인할 수 있습니다.

그러나 역대 최고치 갱신이 전혀 발생하지 않는 기간도 긴 것을 알 수 있습니다.

이 중에서 가장 주목할 만한 것은 1930년대의 대공황 시기와 1970년대의 대부분의 시기입니다.

세밀하게 분석하면, 이 그림에는 성과에 큰 영향을 미칠 수 있는 배당금이나 인플레이션 조정이 포함되어 있지 않습니다.

예를 들어, 위 그림에서 대공황이 특히 두려워 보이지만, 만약 배당금을 포함하고 1930년대에 발생한 디플레이션을 조정했다면 다우 지수는 1960년대가 아니라 1930년대 후반에 역대 최고치를 갱신했을 것입니다.

어느 방향이든, 역대 최고치는 주식시장에서 자주 볼 수 있는 현상이 아닙니다.

우리가 (하루 단위가 아니라) 한 달 단위로 주가를 관찰하더라도 3분의 1 정도만 최고치를 갱신하는 것을 확인할 수 있습니다.

예를 들어, 1970년 초 이후, 미국 주식시장은 모든 달의 약 33%(배당금 포함, 인플레이션 조정 없음)에서 역대 최고치를 갱신했습니다.

같은 기간 동안, 모든 달의 약 30%에서 역대 최고치를 갱신한 세계 주식시장(MSCI 세계 지수)도 유사한 경향을 보였습니다.

Dow Future Average annualized return

이 그림은 장기적으로 미국 주식시장이 특정 시점에서 후퇴하는 경향이 있음을 보여주며, 이로 인해 역대 최고치를 갱신한 후 얻은 이익이 단기적인 것임을 시사합니다.

더욱 중요한 점은, 이러한 수익률 차이가 단순한 우연의 결과가 아니라는 것입니다.

역대 최고치를 갱신한 날과 그 외의 모든 날 사이의 미래 수익률 차이를 (t-test를 이용하여) 조사한 결과, 모든 시간 지평(1년, 5년, 10년)에 대해 5%의 유의 수준에서 통계적으로 유의미한 결과가 나타났습니다.

1970년 이후 미국 주식시장(S&P 500)의 월별 데이터를 분석하면, 역대 최고치를 갱신한 후 1년과 5년 동안의 수익률은 상승하는 반면, 10년 동안의 수익률은 하락하는 것을 확인할 수 있습니다.

S&P 500 Future average annualized return

다시 한 번 강조하지만, 시간의 지평이 짧을수록 역대 최고치 이후의 수익률은 긍정적인 경향을 보이지만, 시간의 지평이 길어질수록 오히려 부정적인 경향을 보입니다.

그러나 이러한 수익률 차이의 통계적 유의성을 조사해 보면, 10년 수익률 차이만이 5% 수준에서 통계적으로 유의미하게 나타났습니다.

마지막으로, MSCI 세계 지수를 활용하여 세계 주식시장에 대한 동일한 비교를 수행해 보았습니다.

그 결과, 미국 주식시장과 유사한 패턴이 발견되었는데, 역대 최고치를 갱신한 후에는 초기 수익률이 상승하는 반면, 시간이 지남에 따라 수익률이 점차 하락하는 경향을 보였습니다.

MSCI World future average annualized return

그러나 세계 주식시장의 경우, 위에서 제시한 수익률 차이는 모두 5% 수준에서 통계적으로 유의미하지 않습니다.

이는 역대 최고치에 따른 수익률 차이가 우연의 결과일 가능성이 있음을 시사합니다.

주식시장이 역대 최고치를 갱신한 후에는 단기적으로 더 높은 수익률을 보이는 경향이 있지만, 장기적으로는 그렇지 않다는 사실을 인지한 지금, 우리는 이를 통해 어떻게 이익을 얻을 수 있을지 고민해 보아야 합니다.

최근 몇 년 동안 제안된 전략을 살펴보겠습니다.

수익률이 높은 역대 최고치 거래 전략이 존재할까요?

2019년에 제이크(Econompic)는 트위터를 통해 역대 최고치를 갱신한 후 1달 동안은 세계 주식시장을 보유하고, 다른 달에는 미국 채권을 보유하는 전략에 대해 언급했습니다.

1970년 이후, 이 간단한 전략은 (세계 주식시장 100% 포트폴리오를) 매수 후 보유하는 전략보다 더 좋은 성과를 보였습니다.

이 전략을 테스트해 본 결과 동일한 결과가 나왔습니다.

그러나 이는 최근까지의 이야기입니다.

아래 그림에서 볼 수 있듯이, 역대 최고치를 갱신한 후에만 세계 주식시장에 단기적으로 투자하는 이 전략은 1970년부터 2021년까지 유효했으며, 그 이후로는 성과가 저하되기 시작했습니다.

Invest Following all-time highs vs buy & hold global stocks 1970-2023

이 전략이 대중에게 널리 알려진 후에는 거의 50년 동안 매수 후 보유 전략보다 더 좋은 성과를 보였지만, 갑자기 그 이상의 성과를 내지 못하게 되었습니다.

이는 전략이 공개된 것과는 관련이 없으며, 2022년에 미국 채권이 역대 최악의 해를 보낸 것과 관련이 있을 수 있습니다.

어느 방향이든, 이 전략은 상대적으로 빠르게 실패할 수 있음을 보여줍니다.

더욱 중요한 점은, 이 역대 최고치 갱신 후에만 투자하는 전략이 세계 주식시장에서만 성공했다는 것입니다.

Invest Following all-time highs vs buy & hold us stocks 1970-2023

 만약 미국 주식시장에서도 같은 전략을 실행했다면, 1990년대 중반까지는 우수한 성과를 보였을 것이지만, 그 이후로는 대부분 매수 후 보유보다 성과가 떨어졌을 것입니다.

마이클 버리의 예측들

버리에 대한 비판이 아니라, 시장 타이밍을 잡는 것이 얼마나 어려운지를 보여주기 위한 것입니다.

수익성이 높은 역대 최고치 거래 전략에 대해 살펴보았으니, 이제 역대 최고치 부근에서 투자를 고려해야 하는지에 대해 알아보면서 이 글을 마무리하겠습니다.

역대 최고치 부근에서 투자를 고려해야 할까요?
역사적으로 주식시장은 역대 최고치를 갱신한 후에는 단기적으로 더 높은 수익률을 보이는 경향이 있지만, 장기적으로 보면 그렇지 않습니다.

이 점이 우려된다면, 해결책은 투자를 하지 않는 것이 아니라, 투자에 위험을 덜 감수하는 것입니다.

특정 시기에 투자를 고려할 때 고려해야 할 문제는 시기가 아니라 자산 배분입니다.

고민해야 할 문제는 "일생 동안 저축한 돈 100%를 역대 최고치 부근에 주식시장에 투자하는 것"이 아니라, "일생 동안 저축한 돈 100%를 주식시장에 투자하는 것 그 자체"입니다.

더 많은 사람들이 실제로 이 문제(그리고 실제 자신의 위험 감수 성향)를 이해했다면, 역대 최고치 부근에서도 개방적인 마음으로 투자하고 있겠지만, 그들의 포트폴리오의 위험은 더 낮을 것입니다.

하지만 결국 내 마음을 바꿀 수 있는 사람은 없습니다.
나 자신이 그렇게 해야 합니다.

자료를 제공할 수 있을 뿐이고, 그것을 바탕으로 정보에 입각한 결정을 내리라고 조언만 할 수 있습니다.

개인적으로 주식시장이 역대 최고치를 갱신했는지에 따라 투자 전략을 바꾼 적이 없고 절대로 그렇게 하지 않을 것입니다.

자산 배분에 변화를 주는 경우는 주식시장에 생긴 어떤 일 때문이 아니라. 개인적인 삶(재무 목표) 때문이어야 합니다.

이와 비슷한 방식을 선택할지는 투자자 자신에게 달려 있습니다.
 
 
출처: Of Dollar and Data, "Should You Invest in Stocks at All-Time Highs?"