역사적으로 반복되는 시장의 움직임
미국 경제 침체를 예측할 수 있는 연준의 주요 지표
장기간에 걸쳐 살펴보면 월스트리트의 3대 주가지수인 다우존스 산업평균지수, 광범위한 S&P 500지수, 성장에 의존하는 나스닥 종합지수의 가치는 어김없이 상승해 왔습니다.
하지만 단 몇 달 또는 몇 년으로 범위를 좁히면 이야기가 달라집니다.
다우존스, S&P 500, 나스닥 종합지수는 미국 경제와 마찬가지로 짧은 기간 동안에는 전혀 예측할 수 없습니다.
실제로 이 세 가지 주가지수는 10년이 시작된 이후 연속적으로 하락장과 상승장을 반복했습니다.
사실, 투자자나 경제학자에게 주식이나 미국 경제가 앞으로 어떻게 될지 100% 정확도로 알려주는 완벽한 예측 도구나 이상적인 청사진은 존재하지 않습니다.
그럼에도 불구하고 장기간에 걸쳐 주식 시장 및/또는 미국 경제의 움직임과 밀접한 상관관계를 보인 몇 가지 예측 도구와 화폐 기반 지표가 있습니다.
이러한 지표 중 하나는 뉴욕 연방 준비 은행의 주요 도구로, 미국 경제의 침체를 예측하는 데 있어 기이한 기록을 가지고 있습니다.
미국에서 경기 침체가 임박했나요?
현재 미국 경제는 순조롭게 돌아가고 있습니다.
미국의 국내총생산은 연간 기준으로 성장하고 있으며, 1월 실업률은 3.7%로 낮은 수치를 기록하는 등 노동 시장도 건전한 것으로 보입니다.
하지만 모든 것이 보이는 것과는 다를 수 있습니다.
지난 65년 동안 매월 뉴욕 연방준비은행의 경기침체 확률 도구는 10년 만기 국채와 3개월 만기 국채의 스프레드(수익률 차이)를 활용하여 향후 12개월 동안 경기침체가 발생할 가능성을 판단해 왔습니다.
일반적으로 국채 수익률 곡선은 오른쪽으로 기울어집니다.
즉, 10년 또는 30년 만기 채권이 1년 이하 만기 국채보다 수익률이 높아야 한다는 뜻입니다.
이자가 붙는 증권에 돈이 묶여 있는 기간이 길수록 수익률은 더 높아야 합니다.
그러나 투자자들이 미국 경제의 단기 전망에 대해 분명하게 우려할 때 수익률 곡선은 때때로 반전됩니다.
이름에서 알 수 있듯이 단기 채권이 장기 채권보다 높은 수익률을 기록할 때입니다.
수익률 곡선 역전이 클수록 일반적으로 경기 침체가 발생할 확률이 높아집니다.
한 가지 분명히 말씀드리고 싶은 것은 수익률 곡선 역전이 경기 침체가 임박했다는 보장은 없다는 것입니다.
경기침체가 구체화되지 않은 수익률 곡선 반전도 있었습니다.
하지만 2차 세계대전 이후 발생한 모든 경기 침체에는 수익률 곡선 반전이 선행되었습니다.
수익률 곡선 역전은 경기 침체의 필수 요소였습니다.
지난 한 해 동안 우리는 약 40년 만에 가장 가파른 수익률 곡선 역전을 목격했습니다.
당연히 뉴욕 연방준비은행의 경기침체 확률 도구에 따르면 2025년 1월 또는 그 이전에 경기침체가 발생할 확률은 61.47%에 달합니다.
이는 경기 침체 확률을 보장하는 것은 아니며 기록상 가장 높은 확률도 아니지만, 1980년대 초반 이후 경기 침체가 발생할 확률 중 가장 높은 수치 중 하나입니다.
연준의 주요 경기 침체 지표가 경기 침체를 완벽하게 예측하는 것은 아니지만, 꽤 근접한 수준입니다.
1966년 10월에 경기 침체 확률이 40%가 넘었음에도 불구하고 경기 침체는 발생하지 않았습니다.
그러나 1966년 이 잘못된 예측 이후, 이 경기 침체 확률 도구에서 경기 침체 가능성이 32%를 넘을 때마다 경기 침체가 발생한 것은 얼마 지나지 않아서였습니다.
61.47%라는 수치는 이 예측 지표를 기준으로 볼 때 2024년에 경기 침체가 발생할 가능성이 매우 높다는 것을 의미합니다.
다우존스, S&P 500, 나스닥 종합 지수는 역사적으로 전미 경제 조사국이 공식 경기 침체를 선언한 후 실적이 부진했기 때문에 경기 침체는 특히 의미 있는 지표가 될 수 있습니다.
미국 경제와 주식 시장은 서로 독립적으로 움직이지만, 미국 경제 활동이 둔화되거나 역전되면 기업 수익은 종종 타격을 받습니다.
뉴욕 연준의 경기 침체 도구가 정확하고 2024년에 경기 침체가 구체화된다면 증시가 큰 폭으로 하락할 가능성도 배제할 수 없습니다.
인내심은 월스트리트에서 미덕이자 돈벌이 수단입니다.
공정하게 말하자면, 연준의 경기침체 확률 도구는 최근 제가 조사한 약 6개의 지표와 경제 데이터 포인트 중 하나에 불과하며, 주식에 문제가 생길 수 있음을 시사합니다.
M2 통화 공급 감소, 은행 대출 기준 강화, 역사적으로 높은 밸류에이션 등은 모두 주식 시장 침체와 강한 상관관계가 있는 지표의 예입니다.
하지만 인내심과 관점으로 월스트리트에서 돈을 운용하면 모든 것이 달라질 수 있습니다.
분명한 것은 주식시장 조정 및/또는 약세장이 언제 시작될지, 얼마나 오래 지속될지, 궁극적으로 얼마나 가파르게 하락할지 미리 알 수는 없다는 것입니다.
하지만 수십 년의 역사를 통해 볼 때 경기 침체와 주식 시장 조정은 모두 단기간에 끝나는 사건이라는 사실도 알고 있습니다.
제2차 세계대전이 끝난 후 78년 동안 미국 경제는 12번의 경기 침체를 겪었습니다.
이 중 9번의 경기 위축은 1년 이내에 저절로 해결되었습니다.
나머지 세 번의 경기 침체 중 18개월을 넘긴 경우는 없었습니다.
이에 비해 거의 모든 경기 확장기는 수년 단위로 측정할 수 있습니다.
다시 말해, 미국 경제는 불균형적으로 확장하는 데 많은 시간을 소비합니다.
월스트리트도 비슷한 상황입니다.
S&P 500 지수는 1950년 이후 40번의 두 자릿수 비율 조정을 견뎌냈고, 이는 평균 1.85년마다 한 번씩 상당한 규모의 하락을 경험했지만 이러한 모든 하락이 결국 강세장으로 인해 사라지는 것을 목격했습니다.
이러한 '불균형적인 강세'는 벤치마크 S&P 500의 평균 약세장과 강세장 기간에서도 확인할 수 있습니다.
지난 6월 비스포크 인베스트먼트 그룹의 연구원들은 1929년 9월 대공황이 시작된 이래로 S&P 500의 약세장과 강세장의 기간을 조사한 데이터 세트를 발표했습니다.
평균 약세장은 달력으로 286일, 즉 약 9.5개월 동안 지속된 반면 1920년대 후반 이후 전형적인 상승장은 달력으로 1,011일, 즉 약 2년 9개월 동안 지속되었습니다.
주식 시장의 조정, 약세장, 심지어 폭락장은 일시적으로 불쾌할 수 있지만, 인내심을 가진 투자자에게는 궁극적으로 축복과도 같은 단기간의 이벤트입니다.
2024년에 경기 침체가 예상되더라도 장기 투자자들은 걱정할 필요가 없습니다.
출처: The Motley Fool, Is a Recession Imminent? The Fed's Leading Indicator, Which Hasn't Been Wrong Since 1966, Offers a Clear Answer.
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