미국 주식 100% 포트폴리오에 대한 고찰

1. 포트폴리오 미국주식으로만 채우는게 맞을까?

1) 100% 미국 주식 포트폴리오가 대부분의 사람들에게 부의 황금 티켓일까요? 

왜 45세 이하 99%의 사람들에게 이상적인 투자 전략은 현금의 100%를 S&P 500에 직접 투자하는 것이 아닐까요?

이 주장은 고 잭 보글, 워런 버핏, JL 콜린스가 베스트셀러 <부자가 되는 간단한 길>에서 어느 정도 제기한 바 있습니다.

하지만 정말 그렇게 쉬운 일일까요? 

 

100% 미국 주식 포트폴리오가 대부분의 사람들에게 부의 황금 티켓일까요? 

 

아니면 면밀한 검토가 필요한 중대한 단점이 있을까요?

미국 주식의 성과와 다른 자산군의 성과, 그리고 100% 미국 주식 포트폴리오 보유와 관련된 몇 가지 행동상의 문제점을 살펴봄으로써 이러한 질문에 대해 알아보겠습니다.

 

먼저 미국 주식이 다른 자산 유형에 비해 얼마나 자주 성과를 냈는지 살펴보겠습니다.

 

2) 미국 주식은 얼마나 자주 수익률을 상회하나요?

사람들이 100% 미국 주식 포트폴리오를 추천하는 주요 이유 중 하나는 최근 몇 년간 미국 주식의 성과가 놀라웠기 때문입니다. 

 

실제로 지난 10년 동안 미국 주식은 해외 주식보다 연간 7% 정도 높은 수익률을 기록했습니다. 

역사적으로 보면 어떨까요? 

 

1970년으로 거슬러 올라가는 데이터를 보면, 미국 주식은 10년 동안 54%, 20년 동안 80%의 기간 동안 해외 주식보다 높은 수익률을 기록했습니다. 

 

아래 그래프에서 볼 수 있듯이, 10년 동안의 미국 주식 수익률은 닷컴 버블이 절정에 달했을 때 정점을 찍었고, 대금융 위기 때 하락했다가 최근 몇 년 동안 다시 상승했습니다:

U.S Stock Outperformance 1970~2023

 

이 도표를 보고 나면 해외 주식은 과거 미국 주식만큼 수익률이 좋지 않았기 때문에 보유할 필요가 없다고 주장할 수 있습니다. 

 

이는 엄밀히 말하면 사실이지만, 이러한 주장의 상당 부분은 최근 10년간의 데이터에 의존하고 있습니다. 

 

이러한 최근 편향성을 통제하면 미국 주식은 그다지 인상적이지 않습니다.

예를 들어, 2013년에 이와 똑같은 분석을 수행했다면(최근 10년을 제외했을 것입니다), 미국 주식은 전체 10년 동안 41%만 해외 주식을 능가했을 것입니다. 

 

아래 그래프에서 볼 수 있듯이, 1970년부터 2013년까지 미국 주식은 무작위 10년 동안 해외 주식보다 수익률이 저조할 가능성이 더 높았습니다:

U.S Stock Outperformance 1970~2023

이제 2013년에 이 도표를 본다고 상상해 보세요. 

 

어떤 의미가 있을까요? "미국 주식이 해외 주식보다 우월하다"라고 나와 있나요? 

 

아니요, 그렇지 않습니다.

오히려 그 반대라고 주장할 수 있습니다. 

 

이 데이터에서 미국 주식이 해외 주식보다 우수한 성과를 보인 유일한 시기는 1990년대 후반부터 2000년대 중반까지입니다. 

 

이 시기는 미국 주식시장 역사상 최악의 버블이 발생했던 시기와 일치합니다. 

 

이 시기의 미국 증시 아웃퍼폼이 단순히 동물적 감각에 의한 우연이었을 가능성이 있을까요? 

 

물론입니다.

10년 전만 해도 미국 주식보다 해외 주식에 투자해야 한다고 주장하기 쉬웠던 이유가 바로 여기에 있습니다. 

 

당시에는 10년 동안 미국 주식이 해외 주식보다 더 나은 성과를 거두는 것이 동전 던지기(성공률 41%)보다도 어려웠습니다. 

 

하지만 지금은 미국 주식이 다른 나라 주식과 격차를 벌리면서 상황이 역전되었습니다.

 

그러나 미국 주식이 아웃퍼폼한 다른 자산군은 해외 주식만이 아닙니다. 

 

미국 주식은 대부분의 경우 미국 채권보다 높은 수익률을 기록했습니다. 

 

1926년으로 거슬러 올라가면, 미국 주식 포트폴리오는 10년 만기의 83%, 20년 만기의 거의 99%에서 5년 만기 미국 국채("미국 채권")를 능가하는 성과를 냈을 것입니다. 

물론 100% 미국 채권으로 포트폴리오를 구성하는 사람은 없을 것입니다. 

 

하지만 100% 미국 주식 포트폴리오의 성과를 미국 주식 80%/20% 미국 채권으로 구성된 분산형 포트폴리오와 비교했을 때에도 미국 주식 100% 포트폴리오가 전체 10년 기간의 76%, 전체 20년 기간의 86%에서 더 나은 성과를 냈습니다.

이는 미국 주식이 약세를 보일 때 미국 채권을 일부 보유하는 것이 유리할 수 있다는 증거입니다. 

 

그러나 이러한 시기는 드물기 때문에 역사적으로 미국 채권을 보유하는 것은 장기 수익률에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

해외 주식과 미국 채권 외에도 100% 미국 주식 투자자가 포기해야 할 자산군이 많이 있습니다. 

 

예를 들어, 미국 농지의 경우 1990년 4분기부터 2022년 말까지 연간 총 수익률이 9.0%에 그쳤으며, 이 기간 대부분 동안 미국 주식과 음의 상관관계를 보였습니다. 

 

이 기간 동안 미국 주식은 농지보다 연간 1% 정도 높은 수익률을 기록했지만, 농지에 투자하면 전통적인 금융 시장과 상관관계가 없는 높은 수익을 얻을 수 있었을 것입니다.

이것이 바로 100% 미국 주식 투자자가 됨으로써 포기하는 것입니다. 

 

미국 주식은 최근 수십 년 동안 대부분의 다른 자산군보다 수익률이 높았기 때문에 상관없다고 주장할 수도 있습니다. 

 

그러나 이는 사실이지만, 미래에도 이러한 추세가 유지될 것이라는 보장은 없습니다.

미국 주식이 얼마나 자주 다른 자산군을 능가하는 경향이 있는지 분석했으니 이제 미국 주식 자체가 충분히 다각화되어 있는지 알아보겠습니다.

 

3) 미국 주식은 충분히 다각화되어 있는가?

미국 주식만 투자하는 투자자들이 내세우는 또 다른 주장 중 하나는 미국 주식은 해외 시장에 노출되어 이미 다각화되어 있기 때문에 해외 주식을 보유할 필요가 없다는 것입니다. 

 

결국 미국 기업은 전 세계 사람들에게 제품과 서비스를 판매합니다. 

 

실제로 Global X에 따르면 "S&P 500 수익의 약 40%가 미국 밖에서 발생한다"고 합니다. 

 

미국 주식이 해외 시장에 노출되어 있는 것은 사실이지만, 이러한 주장은 100% 미국 주식 포트폴리오를 보유하는 것이 무엇을 의미하는지에 대한 더 큰 요점을 놓치고 있다고 생각합니다.

 

일반적으로 해외 주식 시장의 기업에 투자할 때는 해당 시장을 지배하는 섹터에 암묵적으로 베팅하는 것입니다. 

 

예를 들어 노르웨이 주식 지수를 보유했다면 기본적으로 노르웨이의 에너지 섹터(예: 석유 및 가스)에 베팅하는 것입니다. 

 

한국 주식 바스켓을 보유하고 있다면 한국 가전/제조업(예: 삼성) 등에 베팅하는 것입니다.

미국 주식만 매수할 때도 마찬가지입니다. 

 

미국 주식 시장은 지구상의 다른 어떤 주식 시장보다 훨씬 더 다각화되어 있지만, 포트폴리오의 100%를 미국 주식에 투자하는 것은 본질적으로 포트폴리오를 미국 기술 섹터로 기울이는 것입니다.

현재 미국 기술 섹터의 시가총액은 약 14조 달러로 미국 주식 시장 가치의 26%를 차지합니다. 

 

26%라는 숫자가 그리 크지 않게 들릴 수도 있지만, 이 26%가 나머지 미국 주식 시장의 심리를 주도하고 있습니다. 

 

이것이 최근 몇 년 동안 FAANG과 매그니피센트 7이 투자자들에게 인기를 끌었던 이유이며 미국 기술주 외에 이와 비슷한 인기 종목군이 없는 이유입니다.

따라서 1990년대(닷컴 버블 이전) 또는 지난 10년 동안 미국 기술 기업에 투자하는 것이 큰 성과를 거두었지만, 앞으로 포트폴리오에서 이러한 종류의 노출을 원하는지 스스로에게 물어봐야 합니다. 

이 질문에 대한 정답은 없습니다. 

 

저는 미국 기술 기업에 대한 노출을 줄이고 전 세계 곳곳에 있는 기업에 대한 노출을 늘리고 싶어서 해외 주식을 보유하고 있습니다. 

 

이 전략은 지난 10년 동안 실적이 저조했고 향후 10년 동안에도 실적이 저조할 수 있지만 저는 괜찮습니다. 

 

실적이 저조하지 않기를 바라지만, 실적이 저조하더라도 재무 목표를 달성할 수 있다는 것도 알고 있습니다.

 

이제 100% 미국 주식 포트폴리오에 투자하는 것이 실제로 무엇을 의미하는지 살펴보았으니, 이 포트폴리오를 소유하는 데 따르는 몇 가지 행동상의 문제를 살펴보겠습니다.

 

4) 미국 주식을 100% 보유하는 것이 쉬운가?

100% 미국 주식 포트폴리오가 수반하는 성과 부진 가능성과 기술 섹터 편중을 무시하더라도 미국 주식만 보유하는 것과 관련된 행동상의 어려움도 해결해야 합니다. 

 

데이터에 따르면 미국 주식은 1926년부터 30년 동안 총 수익률 기준으로 손실을 본 적이 없지만, 100% 미국 주식 포트폴리오에 투자하는 것에 대해 이야기하는 것과 실제로 투자하는 것 사이에는 큰 차이가 있습니다.

아래 그래프에서 볼 수 있듯이, 역사적으로 미국 주식이 반토막 나거나 더 하락한 시기가 여러 번 있었습니다:

U.S Stock Drawdowns 1926-2023

지금은 이 시기를 되돌아보며 "그냥 버티거나 계속 매수했더라면 돈을 벌었을 것"이라고 말하기 쉽지만, 이러한 하락이 일어나던 시기에는 그렇게 분명하지 않았습니다. 

 

과거에는 조상들이 몰랐던 것을 오늘날 우리는 알고 있는, 제가 '지식의 특권'이라고 부르는 특권을 누리고 있다는 사실을 깨달아야 합니다.

그렇기 때문에 오스틴 앨러드는 "왜 45세 이하 99%의 사람들에게 이상적인 투자 전략은 현금 100%를 S&P 500에 직접 투자하는 것이 아닐까요?"라고 질문할 수 있습니다. 

 

그는 시장의 역사를 알고 있기 때문입니다.

하지만 시장 역사를 모른 채 이 조언을 따르는 모든 사람들을 상상해 보세요. 주가가 30% 하락한 후 추가로 30% 더 하락하면 어떻게 반응할까요? 

 

어떤 사람들은 괜찮겠지만, 자신이 어떤 상황에 처해 있는지 모르는 사람들은 그렇지 않을 것입니다.

이것이 제가 일반인에게 100% 미국 주식 포트폴리오를 추천할 때 가장 우려하는 부분입니다. 

 

시장 역사와 이 포트폴리오로 인해 감수해야 하는 위험에 대해 알려주지 않으면 이 전략을 고수하지 않을 수 있습니다. 

 

그리고 전략을 고수하지 않으면 성과를 실현하지 못할 것입니다.

따라서 장기적으로 부자가 될 수 있기 때문에 모든 사람이 미국 주식을 100% 보유해야 한다고 말하기는 쉽지만, 이는 잘못된 시기에 투자하지 않는 경우에만 해당되는 이야기입니다. 

 

상황이 어려워지면 투자를 계속 유지해야 하며, 그렇지 않으면 더 다양하고 위험도가 낮은 포트폴리오에 투자했을 때보다 훨씬 더 큰 손해를 볼 수 있습니다 (계속 유지할 수 있는).

 

안타깝게도 사람들이 어떤 종류의 포트폴리오를 고수할 가능성이 어느 정도인지에 대한 데이터는 많이 보지 못했습니다. 

 

하지만 너무 많은 손실을 본 후 "주식 시장을 포기"한 사람들에 대한 일화는 꽤 많이 들었습니다. 

 

이 사람들이 더 나은 교육을 받았거나 더 다각화된 투자를 했다면 그렇게 극적인 결론에 이르지 않았을지도 모릅니다.

이제 100% 미국 주식 포트폴리오를 보유하는 데 따른 행동상의 문제점을 살펴보았으니, 일반 투자자에게 주는 실질적인 시사점을 살펴보면서 마무리하겠습니다.

 

5) 결론

행동적 어려움을 제쳐두고 100% 미국 주식으로 구성된 포트폴리오를 보유하는 것이 최악의 선택은 아닙니다.

 

사실 많은 개인 투자자가 시장을 이기기 위해 시도하는 것보다 더 나은 전략입니다.

 

최고의 주식을 고르려고 하거나 투자할 완벽한 타이밍을 찾으려고 하는 것은 미국 주가지수를 보유하는 것과 비교하면 실패할 수밖에 없는 두 가지 전략입니다.

하지만 100% 미국 주식 포트폴리오에는 나름의 위험이 따릅니다. 

 

이 전략은 언젠가는 실적이 저조할 뿐만 아니라(아마도 크게 저조할 수 있음), 최근 수십 년 동안 미국 기업이 지배해온 기술 섹터에 대한 노출이 증폭됩니다. 

 

이러한 이유로 제가 100% 미국 주식 포트폴리오를 보유하는 것은 아니지만, 그렇게 하는 사람에 대해 부정적으로 생각하지는 않습니다.

그럼에도 불구하고 이 모든 논의는 더 큰 요점을 놓치고 있습니다. 

 

궁극적으로 재무 목표를 달성할 수 있는 능력은 자산 배분보다는 경력, 재무 행동, 원하는 라이프스타일과 더 관련이 있습니다. 

 

미국 주식에 올인하는 포트폴리오로 원하는 목표에 도달할 수 있다면 정말 좋은 일입니다. 

 

하지만 모든 사람에게 그러한 포트폴리오가 필요한 것은 아닙니다.

 

 

출처: ofdollarsanddata, Should Your Portfolio Be 100% U.S. Stocks?